Ausländische Investoren beeilen sich, chinesische Anleihen als neuen Renditehafen zu kaufen

Wir beginnen heute mit Pepsi und morgen mit JPMorgan, Citi und Wells Fargo mit den Ergebnissen des zweiten Quartals. Goldman berichtet am Mittwoch und BofA und Morgan Stanley am Donnerstag. Alle werden auf Kreditverluste und Wertberichtigungen für das dritte Quartal achten. Sollten die Ergebnisse schlechter als erwartet ausfallen, könnte es zu einer Gegenreaktion kommen, aber von den CEOs wird erwartet, dass sie schnell reden und Daten überwinden.

Gittler von BDSwiss fand eine geschickte Korrelation von Krankheitsberichten mit der Börsenentwicklung. Es scheint einen Trend (und wir mögen die Tendenz) zu zeigen, dass der Einfluss von Pandemienachrichten auf die Aktienmärkte abnimmt. Siehe das BDSwiss-Chart. Beachten Sie, dass die Studie die Volatilität misst und nicht die Preisänderung. Wir sind uns nicht sicher, ob wir viel Vertrauen in die fallende Linie setzen können, und sei es nur, weil andere Messungen direkt relevant wären, wie “Konkurse über der Norm”, aber es macht trotzdem Spaß. Ein anderer Punkt ist, dass die Ökonomen nicht alle unrealistisch sind und manchmal sogar nützlich sein können.

fxsoriginal

Auch China steht in dieser Woche im Mittelpunkt, beginnend mit dem Handel heute Abend und weiter zur üblichen Datenflut am Donnerstag: Einzelhandelsumsätze, Industrieproduktion und BIP. Bislang ist man sich einig, dass China sich gut erholt. Siehe Tidbit 2 weiter unten.

Von all den Daten, die uns überwältigen werden, fragen wir uns, ob sich nicht ein kleiner Punkt als kritischer Einzelhandelsumsatz in Europa erweisen könnte. So etwas gibt es bei den “WWU-Einzelhandelsumsätzen” nicht, und wir müssen von Land zu Land gehen, aber die FT hat einige Daten zusammengestellt, die recht ermutigend sind. Und nicht weniger eine Autorität, die laut Capital Economics “weitere Beweise dafür sieht, dass die frühen Phasen der wirtschaftlichen Erholung der Eurozone bemerkenswert V-förmig aussahen… Die Beschränkungen wurden schneller aufgehoben, und die Ausgaben haben sich schneller erholt, als wir erwartet hatten”. All dies geht den Bach runter, wenn eine zweite Welle auftaucht. Die FT stellt fest: “Die Einzelhandelsumsätze stiegen im Mai im Vergleich zum Vormonat um 18 Prozent, da die Verkaufsstellen wieder geöffnet wurden und die Verbraucher bereit waren, einen Teil der Einsparungen, die sie während der Sperrung angesammelt hatten, zu verwenden. Die Erholung der Verkäufe war größer als erwartet und brachte die Ausgaben wieder in die Nähe des Vorjahresniveaus.

Hier ist die Sache – warum präsentiert die FT auf der Titelseite eine Geschichte über Daten, die bereits einen Monat alt sind? Die FT stellt fest, dass die übliche industrielle Produktion gut, aber nicht so gut ist, dass die Exporte (mit Ausnahme der deutschen) nicht so gut sind und dass das Europa der zwei Geschwindigkeiten immer noch sehr ausgeprägt ist. Ich will nicht überinterpretieren, aber es gibt ein kleines Gefühl, dass eine bessere Erholung in Europa als in den USA einen stärkeren Euro rechtfertigt. Vielleicht geht das vielleicht zu weit, aber ein besseres Pandemiemanagement führt zu einer besseren Wirtschaftsleistung, und das erkennt der Devisenmarkt an, ungeachtet des lausigen Renditegefälles. Ein Schlüsselfaktor für diese bessere Leistung ist ein breiteres und stärkeres Sicherheitsnetz für die Arbeitnehmer, über das die USA nicht verfügen. Das ist ein zentraler, struktureller Unterschied.

Mit Blick auf die Zukunft bekommen wir einen Haufen Reden von Feds, aber der Kongress ist bis nächste Woche abwesend, so dass keine neuen Initiativen zur Erholung erwartet werden können. Institutionelle Neuigkeiten, wenn es denn welche geben sollte, werden am Mittwoch von den Zentralbanken in Kanada und Japan und am Donnerstag von der EZB kommen. Niemand erwartet viel, aber man weiß ja nie. Der Tropf-Tropf-Tropf der Anti-Trumpf- und Anti-US- und Anti-Dollar-Geschichten geht weiter. Seien Sie vorsichtig, was Sie lesen – wenn Sie nur die NYT und Bloomberg lesen, erhalten Sie durch Osmose eine Verzerrung. Wenn die Gewinne nicht so schlecht sind, wie man sich das vorstellt (weniger als 40-60% Rückgang) und der Aktienmarkt in dieser Woche floriert, kann der Dollar ohne jeglichen Bezug zu Trump, der Wirtschaft oder der Pandemie fallen.

Leckerbissen: Die Staaten, die jetzt am schlimmsten von Covid-19 betroffen sind, stimmen bei den Wahlen im November immer weniger für Trump. Das ist in Arizona, Texas und Florida der Fall. Ist es ein echter Ursache-Wirkungs-Zusammenhang oder ein Zufall? In Texas hat eine neue Umfrage Biden 46% auf Trump 41%. Andere Umfragen zeigen, dass Biden in Florida zwischen 48% und 42% liegt. Wie wir alle 2016 gelernt haben, sollten wir uns vor einer Extrapolation hüten.

Leckerbissen 2: Bloomberg trommelt weiterhin auf den chinesischen Yuan ein, aber die Stimmung hat sich in den letzten Monaten von einer “Bedrohung des US-Dollars” zu einem vernünftigeren und realistischeren “Beobachtungspunkt” gewandelt. Verschiedene Beamte bemühen sich um eine breitere Akzeptanz des Yuan als Weltwährung, aber der Yuan macht immer noch nur etwa 2% der Gesamtreserven aus. Hinzu kommt, dass chinesische Unternehmen (und ihre Banken) den Dollar brauchen. Um dorthin zu gelangen, wo es hin will, erkennt China an, dass es die Kapitalverkehrskontrollen abschaffen müsste, wozu es noch nicht bereit ist. Aber gleichzeitig berichtet Bloomberg: “‘Die Globalisierung des Yuan hängt weitgehend von der Konvertibilität des Kapitalverkehrs ab – wofür China noch nicht bereit ist’, sagte Yu Yongding, ein ehemaliger Berater der People’s Bank of China. China steht vor einer ernsthaften Herausforderung durch eine Reihe möglicher US-Finanzsanktionen, und wir können nicht einmal die Möglichkeit ausschließen, dass sie eines Tages Chinas Finanzvermögen einfrieren werden. Ich glaube, die Regulierungsbehörden haben einen Notfallplan'”.