Gli investitori stranieri si affrettano ad acquistare obbligazioni cinesi come nuovo paradiso del rendimento

Con la Pepsi iniziamo a guadagnare il secondo trimestre oggi, e domani con JPMorgan, Citi e Wells Fargo. Goldman riferisce mercoledì e BofA e Morgan Stanley giovedì. Tutti saranno attenti alle perdite sui prestiti e alle riserve per le perdite sui prestiti per il terzo trimestre. Se i risultati saranno peggiori del previsto, potrebbe verificarsi un contraccolpo, ma ci si aspetta che i CEO parlino velocemente e superino i dati.

Gittler di BDSwiss ha trovato un’intelligente correlazione tra le segnalazioni di malattie e l’andamento del mercato azionario. Sembra mostrare una tendenza (e ci piace la tendenza) a una diminuzione dell’influenza delle notizie sulla pandemia sui mercati azionari. Vedi il grafico BDSwiss. Si noti che lo studio misura la volatilità, non la variazione dei prezzi. Non siamo sicuri di poterci fidare molto della linea di caduta, se non altro perché altre misure sarebbero direttamente rilevanti, come “fallimenti al di sopra della norma”, ma è comunque divertente. Un punto diverso è che gli economisti non sono tutti pie-in-the-sky e possono essere effettivamente utili a volte.

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Questa settimana ci concentriamo anche sulla Cina, iniziando con il commercio stasera e passando alla consueta marea di dati di giovedì: vendite al dettaglio, produzione industriale e PIL. Finora il consenso è che la Cina si sta riprendendo bene. Vedi Tidbit 2 qui sotto.

Di tutti i dati che stanno per travolgerci, ci chiediamo se un piccolo dato non possa rivelarsi un elemento critico per le vendite al dettaglio in Europa. Non esiste una cosa del genere in “vendite al dettaglio UEM” e dobbiamo andare paese per paese, ma l’FT ha messo insieme alcuni dati che sono abbastanza incoraggianti. E non meno un’autorità che Capital Economics dice di vedere “ulteriori prove che le prime fasi della ripresa economica dell’eurozona sembravano notevolmente a forma di V… Le restrizioni sono state tolte più velocemente e la spesa si è ripresa più velocemente di quanto ci aspettassimo”. Tutto questo andrà in fumo se emergerà una seconda ondata. Il FT nota: “I volumi di vendita al dettaglio sono aumentati del 18% mese su mese a maggio, con la riapertura dei punti vendita e i consumatori si sono dimostrati disposti a mettere in pratica una parte dei risparmi accumulati durante il blocco. Il rimbalzo delle vendite è stato maggiore del previsto e ha riportato la spesa a livelli vicini a quelli dell’anno scorso”.

Ecco il punto: perché FT presenta, in prima pagina, una storia di dati che risale già a un mese fa? La FT nota che la solita produzione industriale è buona, ma non tutta, le esportazioni (tranne quella tedesca) non sono così buone, e l’Europa a due velocità è ancora molto in evidenza. Non per esagerare con l’interpretazione, ma c’è un piccolo senso che una ripresa migliore in Europa che negli Stati Uniti giustifichi un euro più solido. Forse si estende troppo, ma una migliore gestione della pandemia sta portando a migliori performance economiche e questo è qualcosa che il mercato FX riconosce, nonostante il pessimo differenziale di rendimento. Un fattore chiave di questa migliore performance è una rete di sicurezza più ampia e più forte per i lavoratori, qualcosa che gli Stati Uniti non hanno. È una differenza strutturale fondamentale.

Guardando al futuro, riceviamo un sacco di discorsi da parte delle Fed, ma il Congresso è assente fino alla prossima settimana, quindi non ci si possono aspettare nuove iniziative di recupero. Le notizie istituzionali, se ce ne saranno, arriveranno mercoledì dalle banche centrali di Canada e Giappone e giovedì dalla BCE. Nessuno si aspetta molto, ma non si sa mai. La gocciolante gocciolante goccia a goccia di storie anti-Trump e anti-americane e anti-dollaro continua. Attenzione a quello che si legge – se si legge solo il NYT e Bloomberg, si ottiene un pregiudizio per osmosi. Se i guadagni non sono così male come immaginato (meno del 40-60%) e il mercato azionario prospera questa settimana, il dollaro può crollare senza alcun riferimento a Trump, all’economia o alla pandemia.

Una chicca: Gli Stati che ora sono i più colpiti da Covid-19 stanno votando sempre meno a favore di Trump alle elezioni di novembre. Si tratta dell’Arizona, del Texas e della Florida. È una vera correlazione di causa-effetto o una coincidenza? In Texas, un nuovo sondaggio ha Biden 46% a Trump 41%. Altri sondaggi indicano Biden al 48%-42% in Florida. Come abbiamo imparato tutti nel 2016, attenzione all’estrapolazione.

Tidbit 2: Bloomberg continua a battere il tamburo sullo yuan cinese, ma la melodia è cambiata negli ultimi mesi, passando da “minaccia per il dollaro USA” a un più sensato e realistico “punto di osservazione”. Diversi funzionari stanno facendo lo sforzo di far accettare lo yuan come valuta globale, ma lo yuan è ancora solo il 2% circa delle riserve totali. Inoltre, le aziende cinesi (e le loro banche) hanno bisogno del dollaro. Per arrivare dove vuole andare, la Cina riconosce di doversi sbarazzare dei controlli sul capitale, cosa che non è ancora disposta a fare. Ma allo stesso tempo, Bloomberg riferisce che “‘La globalizzazione dello Yuan è in gran parte imperniata sulla convertibilità in conto capitale – per la quale la Cina non è ancora pronta”, ha detto Yu Yongding, un ex consulente della People’s Bank of China. La Cina sta affrontando una dura sfida di una serie di potenziali sanzioni finanziarie statunitensi e non possiamo nemmeno escludere la possibilità che un giorno possano congelare i beni finanziari cinesi”. Credo che le autorità di regolamentazione abbiano un piano di emergenza””.

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